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  作者:楊榮

  慘烈的疫情與一系列事件,讓很多人深感痛心、無力??墑?,我們終究得重拾信心、繼續戰斗。

  對每個人來說,站好崗、有能力就伸出援手、照顧好自己和家人,就是最好的守護。然后,做好打持久戰的準備。

  回到行業,推薦一篇對銀行業影響的全面分析。現在,很多行業都不好過,也是銀行業體現擔當的時候了。

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  【中信建投(30.510, -3.39, -10.00%)銀行楊榮】疫情對銀行業影響幾何?疫情突如其來期待降息落地

  來源:eResearch楊榮團隊 作者:楊榮

  一、復盤非典:非典期間銀行業盈利能力和資產質量

  1、非典時期

  “非典”時期主要指首例“非典”病例出現(2002年11月16日)至全球非典患者人數、疑似病例人數均不再增長(2003年7月13日)。通過對非典期間銀行業的盈利,資產質量和股價表現進行復盤,推演當前新型冠狀病毒疫情對銀行業的影響。此外,需要注意的是,非典期間,A股僅有招商銀行(34.510, -2.30, -6.25%)、浦發銀行(10.440, -0.91, -8.02%)、民生銀行(5.680, -0.40, -6.58%)和平安銀行(14.180, -1.36, -8.75%)4家股份制銀行已經上市。

  2、盈利能力:大部分銀行規模增速和ROE基本不受影響

  從營收和歸母凈利潤增速來看,4家股份制銀行在非典期間(2002.11.16-2003.07.13)同比增速表現不一,但除了平安銀行受股權轉讓事件影響營收和歸母凈利潤有所下滑外,其他3家銀行營收和歸母凈利潤在非典期間保持較高增速且趨勢向好,沒有明顯的受非典影響的情況。

  從ROE的角度來看,同樣,4家股份行并沒有呈現出因為非典疫情出現明顯的ROE下滑趨勢。除浦發銀行ROE有所下滑外,其他3家銀行ROE反而有所提升,受疫情影響較輕。

  3、資產質量:不良率持續降低

  4家銀行在非典期間不良率不升反降,同時不良率也沒有出現滯后提升的趨勢,在非典結束后的幾個季度不良率持續下降,銀行業資產質量持續向好。

  二、復盤非典:銀行業股價表現----防御價值凸顯

  我們把“非典”疫情持續期間分為4個階段:疫情發生期(2002.11.16-2003.1.3),疫情發酵期(2003.1.4-2003.4.15),疫情爆發期(2003.4.16-2003.5.13),疫情結束期(2003.5.14-2003.7.13)。

  從股價走勢來看,銀行股和滬深300走勢基本類似,在非典趨勢變化最為緊張的發酵期和爆發期,股價反而有所提升,尤其是在發酵期的末,股價出現一個顯著上升趨勢,也反映了銀行股在市場震蕩期的防御價值,其避險作用在疫情爆發期顯現出來。

  三、當前疫情分析

  1、疫情對銀行業的影響

  影響主要在ATM業務、資產質量、非息收入上。

  其一、疫情將減少網點的業務量。盡管按照之前的業務安排,銀行網點正常營業,但是預計網點客流將較往常顯著減少,日常的存取款業務將減少,但是銀行也逐步推出更多線上遠程業務類型來滿足客戶的需求。這種替補將減少負面沖擊。

  其二、ATM機的現金支取需求預計將會增加。預計疫情出現后,部分客戶處于謹慎上的考慮,將增加現金的持有,ATM取現的需求增加,銀行需要及時關注并且提升對ATM的日常管理。

  其三、中小企業現金流入減少,將沖擊銀行的資產質量。居民的日常消費減少,勢必減少日食住行的需求,中小企業在春節期間的正常流水將顯著低于預期,短期內的清償債務能力下降。尤其是餐飲、交通、百貨、零售行業。而這類客戶居多的中小銀行受到的沖擊更加顯著。

  其四、信用卡和房貸清償能力下降。批發零售行業的日常流水減少后,這類企業的員工的收入勢必減少,背后的信用卡和房貸清償能力下降。不過,近日銀保監會已經出臺政策,可以適當放寬確認和延長清償時間,避免短期內不良的攀升。

  其五、中間業務收入減少明顯。隨著疫情蔓延,影院、餐飲、酒店、商場、旅游景點、各類交通客流減少,同此相關支付結算業務將呈現幾何級數的減少,銀行從日常支付結算中獲得收入將實現銳減。正常情況下,“春節經濟”達成巨額的零售銷售總額和旅游收入,背后是銀行支付結算收入,而今,這些都已劃整為零。

  其六、銀行業為疫情的捐贈,作為營業外支出,也在減少銀行的盈利。銀行業敢于擔當,承擔社會責任。從目前數據來看,大行基本上都是3000萬的首次捐贈,股份制銀行大多數在2000-5000萬捐贈,而城商行都在1000萬左右的。但是銀行業自己也是疫情的部分受害者,需要在后續的各項優惠政策上給與支持和補貼。

  2、春節期間的應對政策

  其一、支付結算。2020年1月28日央行、國家外管局以及證監會決定將小額支付系統業務限額放開時間順延至2020年2月2日,同時將延長銀行間同業拆借市場、銀行間債券市場、銀行間外匯市場、黃金市場、票據市場以及交易所市場休市時間至2020年2月2日。

  其二、央行:當然考慮到2020年2月3日開市后到期資金規模較大,央行將運用公開市場操作等貨幣政策工具及時投放充足的流動性

  其三、稅務總局:根據疫情防控需要,在全國范圍內將2月份納稅申報期限延長至2月24日;對湖北等疫情嚴重地區可視情況再適當延長;對受疫情影響辦理申報仍有困難的納稅人可在此基礎上依法申請進一步延期。

  其四、銀保監會出臺《關于加強銀行業保險業金融服務配合做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》,要求對沖擊較大企業,適當增加信用貸款和中長期貸款規模,下調貸款利率;不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸、避免因疫情影響導致企業違約形成貸款逾期和不良;

  其五、銀行應對:北京銀行(5.000, -0.42, -7.75%)推出的“京誠貸”產品專門服務受疫情影響臨時停業、資金周轉困難的小微企業,特別是影響較大的批發零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業企業。該行通過續貸、延期等方式,為相關企業提供信貸資金的無縫銜接,不抽貸、不斷貸、不壓貸。同時,下調受困企業貸款利率,降成本、保生產。北京銀行還特別為“京誠貸”設立專屬綠色通道,確保實現極速審批、審畢即貸。疫情期間,中信銀行(5.430, -0.39, -6.70%)武漢分行貸款降息50個bp。

  3、疫情對銀行股估值和股價的影響?

  其一、經濟增長預期改變,銀行估值承壓。餐飲、旅游行業收入的攔腰折斷,電影票房也是。春節經濟是1季度經濟增長重要引擎,預計減少接近1萬億,對1季度經濟增長不利;同時零售銷售減少,盡管政府采購在增加,但是政府采購是一次性的,對經濟增長的帶動有限。1季度經濟增長率很大概率低于預期,對于本年后3個季度的預期主要取決于疫情持續時間和托底政策的力度,但是市場預期都不會太樂觀。在這種預計下,市場對銀行資產質量的擔憂增加,風險溢價提高,估值承壓。

  其二、ROE的預期也在調整。主要改變的預期。其一、中間業務收入增速放緩。之前預期在利率下行周期,銀行將大力發展中收業務來提高非息收入增速,應對利率風險。但是疫情影響下,中收預期下調。其二、資產質量擔憂帶來信用成本提升。之前預期存量風險下降超過增量風險,預計不良率將持平或者下降,但是在經濟增速預期改變后,新生成不良帶來的信用成本率將回升。其三、貸款利率下行壓力更大。之前預期零售貸款占比高的銀行更能有效應對利率風險,但是在疫情中批發零售行業企業受到沖擊更大,零售的中小企業貸款、個人經營性貸款利率預計下降幅度更大,資產端收益率預期也在下調。其四、盈利增速邊際上負面,ROE預期調整,估值的承壓。

  其三、對股價的綜合影響。1季度,是全年業績的高點,因為NIM和信貸規模均是;但是疫情帶來的估值預期壓力,對股價短期影響負面。未來股價表現取決于政策上的變化,如何通過政策改變經濟增長預期,改變行業面的預期。政策踩點到位和力度足夠,短期負面預期將有改觀,股價表現上就會有體現。

  4、未來可以預期的政策

  其一、政策籃子中都有哪些工具?抗擊疫情成為主要方向,財政政策上力度預計將減弱,對實體經濟的轉移支付、稅收減免預計也就是維持現狀,從而貨幣政策工具是未來政策籃子中的主要法寶。主要包括:下調法定存款準備金率、基準利率、LPR、公開市場操作、再貸款和再貼現。

  其二、我們認為:下調存款基準利率概率大。年初已經降準,短期內再次下調概率不大,預計再次降準最早也要到1季度末2季度初。LPR機制下,每月20日公布,但是依據小步慢跑的節奏在下調,力度有限。我們預計1月LPR沒有變化,2月和3月LPR必然下調,而且預計幅度在10個bp左右。公開市場操作、再貸款和再貼現,必然不會少,但是更多的是常規性操作。使用排除法,我們認為降低存款基準利率概率大。LPR主要是推進貸款利率并軌,實現貸款利率市場化,而存款利率并軌尚未開始,存款基準利率依然在,依然發揮功效。

  其三、存款基準利率下調,綜合負債成本率將下降。一方面,從3月開始的存量LPR定價基準轉換過程中,銀行盈利受損不會有。比如:存款基準下降 25個bp,但是LPR下降16個bp,存款基準下調超過LPR下調,從2021年來看,銀行存量150億貸款定價基準轉換后對銀行盈利沖擊就沒有了。另一方面存款基準下調后,銀行NIM受到沖擊相對小,銀行向實體經濟讓利的同時,銀行自身受到的沖擊更小。因為一般性存款占負債的比重平均在70%-80%,存款基準下調后,綜合負債成本率才會全面下降,銀行貸款利率下降才更加順理成章。之前結構性調控措施都有效,但是效果有限,比如:結構性存款監管、降準、現金類產品管理辦法等,畢竟其占比有限。

  四、投資建議

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  短期疫情來襲,經濟增長沖擊顯而易見,系統性風險帶來市場短期調整。但是由于銀行股估值已經是歷史低位,估值優勢顯著,下行空間有限。再加上后續托底政策預計2月份就會出臺,只要政策找對著力點,政策力度到位,銀行股回升是趨勢。

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